开头：中粮期货斟酌中心

　　USDA公布一月供需数据，数据利多。本次融会中，好意思豆2024/25年度均衡表，成绩面积下调至8610万英亩，单产下调至50.7蒲/英亩，产量下调至43.66亿蒲，需求端未作转换，结转库存下调至3.8亿蒲。南好意思方面，巴西产量保管1.69亿吨不变，阿根廷产量保管5200万吨不变。本次融会主要转换了好意思豆均衡表，数据比拟或然，对盘面利多作用较大，对恒久以来的增产压力逻辑变成了较大冲击。

　　USDA公布一月供需数据，融会利多。好意思豆2024/25年度均衡表出现比拟或然的转换，数据终点利多。成绩面积由8630万英亩下调至8610万英亩，单产由51.7蒲式耳/英亩下调至50.7蒲式耳/英亩，面积和单产的双双下调导致产量由44.61亿蒲下调至43.66亿蒲。需求方面，压榨保管24.1亿蒲不变，出口保管18.25亿蒲不变。因产量数据的大幅超出预期的下调，导致结转库存由4.7亿蒲下调至3.8亿蒲，远低于阛阓平均预期的4.57亿蒲。本次好意思豆均衡表对产量的下调幅度大幅超出预期，结转库存镌汰至4亿蒲以下，也导致了通盘这个词均衡表不再如之前一样宽松，整条逻辑链条需要阛阓再行评估。

　　南好意思方面，巴西2024/25年度产量预期保管12月份数据的1.69亿吨不变，低于阛阓平均预期的1.7028亿吨，因国内压榨上调100万吨至5500万吨，导致结转库存由3352万吨下调100万吨至3252万吨。阿根廷2024/25年度产量一样保管12月份数据的5200万吨不变，高于阛阓预期的5191万吨，结转库存小幅下调至2895万吨。

　　各人方面，由于好意思豆均衡表的大幅度转换，2024/25年度各人产量由4.2714亿吨下调至4.2426亿吨，结转库存由1.3187亿吨下调至1.2837亿吨。

　　图 好意思豆均衡表

　　本次融会中，好意思豆2024/25年度均衡表出现超预期的利多转换，结转库存由4.7亿蒲下调至3.8亿蒲，会导致通盘这个词好意思豆的供需容颜由之前的宽松转向垂危。CBOT大豆应声高潮，而况从咫尺看，这一波高潮应该还未实现，在改日的一周内阛阓还会不时消化这次融会数据的利多影响。举座价钱重点上移是不错细方针，反弹的实现需要价钱涨至上方之后，热心阿根廷的降水能否按时而至，挤出咫尺盘面存在的天气升水，另外皮价钱反弹之后，也会受卖压实现，形成新的波动区间。融会发布之后，大豆/玉米比价回到2.29以上，比价高潮的幅度咫尺尚未终点彰着，之前在廉价区域时，阛阓期待由廉价导致2025/26年度新作栽种面积减少带来价钱触底反弹。然则从咫尺来看，触底反弹的驱能源，可能会径直由本次2024/25年度结转库存的下调来提供。

　　国内方面，一季度的国内供需不时按照阛阓预期驱动，呈现逐月下跌的趋势。CBOT大豆高潮之后，国内榨利恶化。上游卑劣齐知说念买远比买近适当，溢出的效应当今还没看到。后边国内供应不才降，然则仅仅短期的，而况即便说供应少，卑劣采购的积极性并不高。然则在本次融会发布之后，卑劣的采购积极性可能会获得提振。关于国内豆粕来说，后期特朗普对中国商业战略尚未豁达，对盘面也存在潜在的利多影响。因此，国内豆粕盘面预测奴隶CBOT大豆高潮，反弹的幅度可能比预期更大，执续期间可能更长。

　　作家简介

　　贾博鑫

　　中粮期货斟酌院 油脂油料高等斟酌员

　　投资盘问经考据号：Z0014411

包袱剪辑：赵念念远